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我們認(rèn)為2012年國內(nèi)機(jī)械行業(yè)依靠固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的主體投資思路為:低位介入可預(yù)期投資放松的部分基建行業(yè)相關(guān)設(shè)備(如鐵路設(shè)備、核電、海工、能源、軍工等)制造業(yè)公司,等待市場期待政策微調(diào)引發(fā)反彈行情;另外,我們看好能源產(chǎn)業(yè)鏈自成體系的投資能力,建議在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期可持續(xù)關(guān)注。
機(jī)械行業(yè)估值及相對收益情況回顧
交運(yùn)和專用設(shè)備具備低估值優(yōu)勢
根據(jù)巨潮資訊提供的證監(jiān)會(huì)分類行業(yè)滬深兩市加權(quán)平均滾動(dòng)市盈率數(shù)據(jù),當(dāng)前制造業(yè)的滾動(dòng)市盈率水平為22.21倍,處于中游位置。
在制造業(yè)細(xì)分的9大子行業(yè)中,機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)當(dāng)前的滾動(dòng)市盈率為18.78倍,處于低位置;從機(jī)械、設(shè)備、儀表所屬的5大細(xì)分行業(yè)來看,交運(yùn)設(shè)備制造滾動(dòng)市盈率低為14.88倍。
從機(jī)械行業(yè)細(xì)分子行業(yè)來看,滾動(dòng)市盈率水平為15.92倍的工程機(jī)械和16.43倍的專用設(shè)備相對而言具備估值優(yōu)勢。
業(yè)績彈性重于業(yè)績確定,樂觀預(yù)期下反彈操作思路成主導(dǎo)
從2011年全年表現(xiàn)來看,業(yè)績確定性好的食品飲料和金融服務(wù)表現(xiàn)好,而機(jī)械設(shè)備行業(yè)相對滬綜指累計(jì)超額收益表現(xiàn)較差、僅好于有色金屬和電子。從2012年前4個(gè)月的表現(xiàn)來看,業(yè)績彈性大的房地產(chǎn)和有色金屬表現(xiàn)居前,而機(jī)械設(shè)備行業(yè)相對滬綜指累計(jì)超額收益雖仍為負(fù),但排名有所提升。
機(jī)械設(shè)備分子行業(yè)來看,2011年全部跑輸滬指,其中紡織服裝設(shè)備、船舶制造和工程機(jī)械相對表現(xiàn)略好;而2012年截止4月底絕大多數(shù)子行業(yè)都跑贏滬指,其中船舶制造、紡織服裝設(shè)備、機(jī)械基礎(chǔ)件和工程機(jī)械表現(xiàn)尤佳。綜合起來看,紡織服裝設(shè)備、船舶制造和工程機(jī)械都屬于表現(xiàn)靠前的子行業(yè)。
普通機(jī)械和專用設(shè)備在2011年第一季度都曾明顯跑贏大盤,但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高位回落,整體機(jī)械行業(yè)在2011年后幾個(gè)季度表現(xiàn)大都明顯落后于大盤。進(jìn)入2012年以來,在投資放松和流動(dòng)性改善的預(yù)期之下,普通機(jī)械和專用設(shè)備從2012年1月開始表現(xiàn)明顯好于大盤,且以工程機(jī)械為首的專用設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先普通機(jī)械行業(yè)約半個(gè)月時(shí)間。
由于擔(dān)憂整體經(jīng)濟(jì)和行業(yè)一季度表現(xiàn)不佳,機(jī)械設(shè)備行業(yè)進(jìn)入2012年3月以來表現(xiàn)弱于大盤。在經(jīng)過4月對一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的逐步消化調(diào)整后,在投資放松預(yù)期下,短期內(nèi)整體機(jī)械板塊向上概率較大。
機(jī)械各子行業(yè)增長、盈利和資產(chǎn)狀況回顧
收入和利潤下滑面有所擴(kuò)大
我們將跟蹤的14個(gè)機(jī)械子行業(yè)中抽取了94個(gè)主流上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)在過去的5個(gè)季度中各機(jī)械子行業(yè)收入增速普遍逐季下滑。
以2012年1季度的收入同比增速進(jìn)行排序,礦山機(jī)械和石油鉆采設(shè)備行業(yè)收入增速尚可,仍保持在20%以上,環(huán)境檢測儀器行業(yè)收入增速下滑態(tài)勢有所趨緩,其他子行業(yè)收入增速普遍出現(xiàn)下滑,而機(jī)床設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、冶金設(shè)備、鐵路設(shè)備和工程機(jī)械行業(yè)收入在2012年1季度都出現(xiàn)了不同程度的下滑。值得注意的是,紡織服裝設(shè)備收入增速從2011年3季度開始負(fù)增長,至2012年1季度,下滑幅度已經(jīng)收窄;鐵路設(shè)備和工程機(jī)械是近期可能受益于政策刺激的子行業(yè),我們建議在估值低時(shí)把握政策趨暖的反彈機(jī)會(huì),但由于業(yè)績有下滑風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放,故我們建議應(yīng)在定期報(bào)告披露之前注意防范該風(fēng)險(xiǎn)。
從凈利潤增速數(shù)據(jù)來看,除礦山機(jī)械行業(yè)在近半年保持了40%以上的同比增速外,各機(jī)械子行業(yè)凈利潤增速亦逐季回落,且多數(shù)子行業(yè)凈利潤增速持續(xù)出現(xiàn)下滑。
從季度綜合毛利率數(shù)據(jù)來看,2012年1季度化工設(shè)備、礦山機(jī)械和紡織服裝設(shè)備同比、環(huán)比均有所上升,鐵路設(shè)備行業(yè)同比、環(huán)比均有所下降。總體來看,機(jī)械各行業(yè)平均綜合毛利率同比、環(huán)比略有下滑,但整體下行空間不大。
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